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标题: 今年通胀形势不会恶化 [打印本页]

作者: ywb 时间: 2010-3-9 08:44 标题: 今年通胀形势不会恶化

左晓蕾
中国财经报 03-09 00:00:04

●大量经济学实证研究显示，从货币发行增加到通货膨胀发生，一般有两到三年的滞后时间。

●结合目前国际国内的情况，今年没有显著的不可控的通货膨胀恶化因素。

●实际上，每个经济体都有一个可承受的通胀水平，只要CPI增长在可承受的水平之内，通胀的形势都应该是温和的和正常的。

今年通胀形势如何，是两会关注的热点。笔者以为，今年通胀形势不会恶化。

通胀不会与货币发行如影随形

2009年近10万亿新增贷款，超过29%的货币供应量的增长，埋下通货膨胀预期的隐患。

不过，大量经济学实证研究显示，从货币发行增加到通货膨胀发生，一般有两到三年的滞后时间。

美国2001年为复苏IT泡沫破灭带来的经济衰退而实施宽松的货币政策，并将1％的低利率保持了两年之久。2004年全球大宗产品价格开始大幅上涨和房地产市场资产价格开始膨胀，全球出现流动性过剩。时间间隔是三年。

2007年到2008年上半年全球通胀爆发。全球70个国家发生达到两位数的通胀。从2004年开始全球发生流动性过剩到2007年，又是相隔三年之久。

2004年中国遭遇全球流动性的大规模流入，人民币受到升值的压力，外汇储备积累大幅增长，造成国内流动性过剩，在2007年下半年开始形成一轮通胀，2008年上半年达到最高通胀水平。通货膨胀的酝酿发生时间也达三年之久。

另外，通胀不会发生在经济衰退时期的政策性宽松货币环境下。大规模的货币发行一般是应对经济危机或者经济衰退的政策行为。在经济没有被有效激活之前，货币发行遭遇不同程度的“流动性陷阱”，不可能产生立竿见影的效果。

新增价格增长因素可控

一是工资和收入水平增长不会超过经济增长。如果今年GDP增长达到10％，在各种收入分配制度的改革措施下，城乡平均收入水平应该比去年9％的增长有所改善，但是大幅增长超过经济增长可能性不大。工资收入平稳上涨，也不会从成本角度拉动价格水平大幅上涨。对应收入水平平稳上涨的相应的货币供给的上涨也是平稳的，因此不会助推通胀大幅上涨。

二是今年国内的资产价格处于平稳调整阶段。2007年房地产价格上涨形成房地产价格泡沫、股市泡沫的膨胀，2008年出现通货膨胀。去年70个大中城市的房价都超过2007年的水平，年中也出现股市市盈率全球最高的膨胀。今年在多项政策的调控下，房地产价格应会停止去年的膨胀态势。如果保障性住房供给能不断增长，房地产市场秩序就能够恢复平稳。股市在货币供给增长恢复常态的情况下，资金流入比较平稳，股市也应该比较平稳。房市股市的稳定，对控制今年通胀形势的演变是有利的。

三是经济增长方式的转移是今年的重头戏，那么与增长方式密切相关的要素价格机制的改革、能源税的改革势在必行。更市场化的价格机制在经济上行期间，一般带来价格水平上行。如果价格上涨较快，超过收入水平的增长，可以采取对低收入群体补贴的方式来提高社会对价格上涨的承受能力，以完成价格机制的调整。对于进口品价格的输入性通胀影响也可采取价格补贴的方式。进口品价格会随着国际价格变化而变化。比如石油价格超过一百美元，对国内成品油价格产生的压力超过可承受水平，同样也可以采取价格补贴，或者价格限制的方式。如果在可承受的范围内，应该允许按照市场机制调节价格。一些其他大宗产品也可以通过收储和储备释放的方式稳定超过可承受水平的物价上涨。

四是最近有人担心美国会通过通胀来化解巨额财政赤字。如果全球通胀发生，谁也不会独善其身。这将从大宗产品价格上升的角度，从全球资本流动的转向角度，对中国产生输入性通胀的压力。但是这应该是小概率事件。特别是对今年来说，美元大起大落，对稳定恢复美国经济不利。美元贬值改善出口，但是美元贬值提高油价，加大通胀的压力。特别是在欧元区经济比美国更脆弱的情况下，美元不可能大幅贬值。如果美元强行大幅贬值，欧洲经济的崩溃和全球经济崩溃对美国未必是好事。

当然，小概率事件也不可不防。如果全球爆发大规模通胀，对中国通胀产生不可承受的影响，中国也可以立即大幅汇率升值，化解大宗产品输入性价格影响。对内提升利率，平稳投资和资产价格，化解内部的通胀压力。同时启动低收入群体的补贴机制，以避免恶性通胀的威胁。

结合目前国际国内的情况，今年没有显著的不可控的通货膨胀恶化因素。只要我们知己知彼，做好全面准备，就可以兵来将挡水来土掩，立于不败之地，争取更大的发展空间。

通胀心理预期对通胀影响不可忽视

对于通胀的讨论一直有一个误区，即把CPI上涨与通货膨胀等同。实际上，每个经济体都有一个可承受的通胀水平，只要CPI增长在可承受的水平之内，通胀的形势都应该是温和的和正常的。CPI经历了2009年下半年连续5个月环比正增长以后，年底CPI已经同比转负为正。2010年随着经济增长的态势稳定，总需求推动经济增长，价格水平一定随之进一步上涨。如果不改变“CPI上涨等同于通货膨胀”的看法，特别容易强化人们的心理预期，使消费者行为和生产者行为提前改变，抵消通胀预期管理的政策效应，使具有一定紧迫性的要素价格机制改革怯步，人为加剧经济的大起大落。

可承受的通胀水平是由收入增长水平决定的。2009年，农村和城镇收入增长水平分别达到9.2%和9.3%。考虑到收入分配制度改革的力度正在加强，2010年收入水平的增长是可以预期的。因此通胀可承受水平应该高于原来设定的4%的水平，完全可以是5%-6%的水平。可承受水平不是实际通胀水平。但是由于翘尾因素的影响，2010年CPI很容易达到3%至4%，接近原来设定的通胀目标。合理提高可承受通胀水平，可以拉开实际通胀水平与可承受通胀水平之间的差距，对于控制通胀心理预期是非常有利的。

在通胀预期管理过程中配套一些通胀心理预期管理也是有必要的。比如，引导并提升社会各界对通胀形势的“正常变化”、“可承受水平之内的变化”、或者“恶化”的判断能力，推动社会形成正确的“通胀心理预期”。提高通胀可承受水平，使实际通胀低于通胀预期水平，降低通胀恶化的恐慌。明确工资与通胀挂钩，特别是明确低保、退休人员的收入与通胀挂钩的政策，适时解决价格水平上涨对生活水平产生的实质性影响，减低社会对通胀的担心，淡化社会对通胀的关注。统计局发布通胀指标CPI数据时，可尝试分开发布翘尾影响和新增因素的影响内容，区别CPI正常上涨与通胀恶化的本质区别。

通胀预期管理需要实施综合政策工具，准确把握提前量格外重要。

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