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标题: 中央经济会议12月召开央行定调信贷 [打印本页]

作者: ywb 时间: 2009-11-2 12:52 标题: 中央经济会议12月召开央行定调信贷

【核心提示】时近年末，2009年信贷狂潮将画上最终句号之时，央行上周五一份报告为四季度乃至明年的信贷增长勾勒出了基本框架。多位受访银行人士解读该报告时称，这意味着四季度乃至明年，以中长期项目投资和个人按揭贷款为主的信贷刚性需求仍将非常旺盛。最新一期《瞭望》周刊载文称，于12月召开的中央经济工作会议将把"调结构、防通胀"作为重点。文章说，中央经济工作会议将回顾一年得失并部署2010年经济工作。在后金融危机时期，如何推进产业结构调整，引导产业健康发展，沉着应对通胀预期，增强后劲再上台阶，成为中国经济要继续破解的课题。

　　中央经济工作会议12月将召开重在调结构防通胀
　　中新网11月2日电最新一期《瞭望》周刊载文称，于12月召开的中央经济工作会议将把"调结构、防通胀"作为重点。
　　文章说，中央经济工作会议将回顾一年得失并部署2010年经济工作。在后金融危机时期，如何推进产业结构调整，引导产业健康发展，沉着应对通胀预期，增强后劲再上台阶，成为中国经济要继续破解的课题。
　　一揽子经济刺激方案包括四万亿的巨大投资计划出台后，紧接着实施十大产业振兴规划。中国社会科学院研究生院院长刘迎秋认为，一揽子经济刺激计划非常及时，也符合中国实际情况。"对于克服金融危机的冲击产生了积极作用。促成了2009年GDP上半年7.1、第三季度8.9的可观增速，估计第四季度可能会超过9%甚至达到10%"。
　　除了对经济增速的刺激拉动，对一些行业进行的短期对策性部署外，"一揽子计划也包括对一些产业发展的中长期规划安排，既注意到了制造业，也注意到了其他产业的配合；既注意到了国内市场，也充分考虑到了国际市场的开发"。刘迎秋认为，"四万亿投资主要集中在铁路、公路、交通等基础设施方面，并增加了对企业的创新基金投入，这些都带有长远的投资性。"
　　"国际金融危机打击显现之后，党中央、国务院的一揽子经济刺激政策的出台速度非常快。"长期致力于宏观经济研究的张立群认为，"中国经济在这么严重的打击下，一年来并没有出现大幅度的下调，除了中国自身支持经济发展的条件非常好之外，是政府的宏观调控水平的进一步提高，政府驾驭市场经济的能力进一步提高"。
　　在一揽子计划实施一周年后，企业生产经营困难有所缓解，全年"保八"几无悬念，但当前经济中存在结构调整总体进展不快等突出问题。对此，杨瑞龙认为，不能掉以轻心，尤其是产能过剩的问题比较突出。"今后来看，调结构还是比较重大的问题"。在杨瑞龙看来，调结构是一个涉及到经济增长的分量和增长的可持续性问题，正是从这个意义上讲当前中国经济的复苏基础还不太坚固。
　　目前，从各地的投资方向看，不仅钢铁、水泥等产能过剩的传统产业仍在盲目扩张，风电设备、多晶硅等新兴产业也出现了重复建设倾向。一些地区的投资冲动又有乘4万亿刺激计划之机而再度升温的趋势。一些县市表示憋了好久的"上项目"需求终于有了出口，对项目几乎来者不拒，也没有时间充分论证、科学规划，就心急火燎地大干快上。由此导致的违法、违规审批，未批先建、边批边建的现象又有所抬头。
　　"另一个值得注意的问题是广义货币供应量的增速显著超越了GDP增速"，杨瑞龙指出，"四万亿投资计划通过货币政策得到一个比较充分的体现，表现在广义货币供应量的增速上，已经连续保持在28%到29%这样一个水平。"
　　客观来看，高速的广义货币投放量有效地刺激了经济计划的实施，也实现了通货紧缩的逆转，但是另一方面也对之后的通胀产生了预期。在全球流动性条件总体十分宽松，国际大宗商品价格持续走高，国内货币增长较快，消费和投资需求明显回升的情况下，"通胀压力到第四季度会显著增长"，杨瑞龙认为。

央行定调：未来信贷需求将持续旺盛
　　"从央行的表述中也可以看出，随着经济刺激政策中央财政资金的陆续下拨，地方配套资金也在加紧筹集当中，相关资金到位后中长期的项目贷款需求仍将持续旺盛；而随着房地产行业的回暖，以个人按揭贷款为代表的居民中长期贷款需求亦将维持稳定趋势。这将是维持四季度乃至明年信贷增长的两大基本支柱。"一位不愿具名的资深银行家接受记者采访时如是解读。
　　时近年末，2009年信贷狂潮将画上最终句号之时，央行上周五一份报告为四季度乃至明年的信贷增长勾勒出了基本框架。多位受访银行人士解读该报告时称，这意味着四季度乃至明年，以中长期项目投资和个人按揭贷款为主的信贷刚性需求仍将非常旺盛。
　　项目贷款刚性需求旺盛
　　央行调统司上周五发布的2009年宏观经济形势分析在结尾中明确表示："从信贷投放趋势看，由于前期已经开工的项目仍需较大规模的信贷资金维持，加之房地产投资升温，贷款需求仍将保持平稳。结构上，中长期贷款会继续明显多增，票据融资将继续减少，中小企业贷款和'三农'（农业、农村和农户）贷款将延续三季度的发展态势，进一步增长。"这一表述无疑为未来的信贷政策指明了方向。
　　银行人士对记者称，今年以来每个月的新增对公中长期贷款基本与中央财政及各地下拨的项目投资资金直接相关。记者统计的最新数据显示，截至今年8月底中央政府投资总额9080亿元中已下拨7170亿元，剩余1910亿元将在今年最后四个月中陆续到位。
　　"目前地方财政筹资的压力依然存在，这也是今年困扰各级地方财政的主要问题，只要地方财政的配套资金到位，银行新增贷款跟进不成问题。很多项目早在年初各家银行就已经抢先敲定框架，只等资金到位就可放款。"一家国有大行广东省分行公司部负责人对记者称。
　　某股份制银行内部分析称，按照中长期投资项目中央和地方3:7的资金配比，以及20%的项目资本金，四季度仅地方财政配套资金到位一项，每月新增中长期贷款就将超过3500亿元。
　　"不光是新增的项目贷款需求，存量的项目随着资本金的补充到位以及工程进度的推进，其提款要求对于银行信贷增量的推动作用也不可忽视。按大型固定资产投资3-5年的项目建设进度，可以很明显预计明年这块需求对于银行信贷增长的拉动。"前述某国有大行人士对记者说。
　　按揭贷款拉动作用明显
　　而除了政府投资力度仍将维持，房地产业回暖带来的信贷增量亦将为各行四季度信贷增长做出贡献。
　　记者从近期金融机构发布的各类地产研究报告中看到，今年初至今全国楼市一直处于快速回暖态势。尽管自8-9月份开始，一二线城市的市场分化相对明显，但总的成交量和成交价格仍然继续升至历史高位。
　　这一态势反映在商业银行信贷之中，就是至今年6月份起新增居民中长期贷款，连续四个月均维持在2000亿元规模。部分股份行人士对记者表示，房地产行业的这一态势意味着今年剩余三个月个人按揭贷款增速仍将维持一定水平。招商银行的一份分析报告预计，预计四季度平均每月居民中长期贷款至少新增2000亿元。
　　"毕竟刚性需求在，目前市场对于优惠政策取消的传闻或许会影响一部分购房者，但从更长的期限看这一时刻未释放的需求亦将在不久的将来得到释放。"某股份行总行房贷部门人士对记者说。

10月份人民币新增信贷应为3000亿元左右
　　在经历了连续数月天量投放之后，国有大行与股份制银行在9月份信贷脚步突然放缓，10月份，两类主要银行在信贷市场依旧表现波澜不惊，正静静等待11月份即将召开的中央经济工作会议对明年宏观政策的定调。
　　国泰君安研究员伍永刚称，"考虑到国庆8天长假中银行放假，10月份人民币新增信贷应为3000亿元左右。"
　　这个数据得到了一位国有大行信贷人士的认同，"与9月份相比，国有银行的投放节奏还要慢一点，目前基本上是在做一些前期基建项目的后续贷款以及票据置换的一般性贷款。"
　　股份制银行在10月份继续保持了"微量"的信贷投放，而在9月份，所有股份制银行新增人民币信贷不足154亿元。证券时报记者获知，目前一些股份制银行分支行的对公部门业务人员主要有两项工作--拉存款和销售理财产品，而发放贷款已暂时"脱离"了他们的工作范围。
　　据悉，城商行和农信社在10月新增信贷中的占比依旧较大。一位银行业研究员称，"通过与城商行类的小银行交流，他们在10月份依旧保持了较快的贷款投放节奏，地方政府项目性贷款支撑了主要的贷款需求。"
　　国有银行与股份制银行在信贷市场的低调，除了受资本金约束外，更重要的是，目前的监管环境已经变得不那么宽松。上述国有大行的人士称，"目前的监管其实是外松内紧，监管层虽然没有明确说要收紧信贷，但只要哪家银行敢突击放贷，就会马上成为窗口指导的目标。"
　　上述银行业研究员称，"目前监管层的政策意图，机构心里普遍都没谱，因此，每个月的预测的新增信贷数据与实际新增的数据都有很大的出入。只有当宏观政策明朗化之后，信贷投放才能趋于正常。"
　　11月即将召开的中央经济工作会议，或会把笼罩在银行头上的信贷迷雾渐渐驱散。伍永刚说，"会议关于明年宏观政策的定调，将直接影响银行在年底和明年初的放贷策略。"
　　关于即将定调的明年宏观政策，外资大行之间正在展开一场激烈的争辩。摩根士丹利发表研究报告指出，"中国不会收回史无前例的经济刺激政策，宏观紧缩将不会出现。"但瑞银、瑞信两大投行却站在了对立面，"通胀预期下，中国明年初将开始出现宏观政策收紧，最有可能先采取的措施是提高准备金率。"

李稻葵：明年上半年中国或出台新颖收缩性货币政策
　　清华大学经济管理学院金融系主任李稻葵日前断言，随着宏观经济情况的变化，明年上半年到年中中国政府肯定会对货币政策进行思考和讨论，有可能会出台比较灵活、比较新颖的收缩性政策，目标是应对全球目前越来越明显的流动性过剩。
　　李稻葵是在出席中欧商学院主办的"第二届全球管理论坛"上做出上述表示的。
　　至于何为比较新颖的政策，他举例说，在流动性较多的情况，除了直接回收流动性外，扩大金融资产的供给也是一种解决方式，如扩大IPO(首次公开招股)规模、推出创业板、扩大在香港以人民币计价的国债券的发行都属于新颖货币政策。
　　"特别是在香港扩大人民币计价的国债券的发行，可以在一定程度上使得国外想炒作人民币的一部分热钱留在香港，该市场做大后可以化解一部分人民币升值压力。"李稻葵说，要在香港建立境外人民币交换市场，可以鼓励大型国企如宝钢、首钢、中国移动在香港发行人民币债券，如果在香港也可以分享人民币升值的收益，热钱就没有必要来买内地的房地产和股票了。
　　他同时强调，建立境外人民币交易市场，一定要和境内人民币交易市场进行隔离，不能对国内形成冲击，可以考虑对境外人民币市场的参与者进行限制。他认为，一年涌进中国的外资大约在300亿-500亿美元，如果香港发行的以人民币计价的国债、债券能够挡住这部分资金，那将是很大的成果。
　　在谈及美国经济三季度出现正增长时，李稻葵的观点是，美国第三季度经济数据转好并不奇怪，因为此次美国金融危机其实是核心部门资产负债表的危机。而且美国救市措施思路非常清晰，就是注入流动性。当然，美国的救市措施也会导致全球性货币的泛滥。
　　近期"退出政策"成为热议话题，李稻葵认为，对于美国、英国等西方国家而言，财政政策恐怕必须要先于货币政策退出，因为英美国家要通过相对宽松的货币政策来维系其经济的进程;而中国的做法可能相反，中国财政状况相对不错，可能先退出货币政策。
　　李稻葵指出，进入后危机时代后中国面临的问题可能更加复杂了，任务可能更重了。事实上，危机过后经济结构调整的压力更大，也面临更严峻的国际形势。中国应充分利用经济危机催生出来的G20峰会等舞台，展现大国风采。
　　值得注意的是，中欧陆家嘴国际金融研究院学术委员许小年10月30日在录制央视《对话》节目时，再次预言"中国经济形势将二次探底"，具体探底时间是在明年年中。

银行股成大盘第一救世主 10.30招行万手大单乱飞
　　有色、煤炭，都或多或少受到外盘影响，跟他们相比，银行股的优势就出来了
　　10月30日的招商银行(600036)，18块万手大单乱飞狂舞。
　　10点34分，当中国石油(601857)再试图第二次启动大盘但是以失败告终后，招商银行带领银行板块站了出来。
　　2009年与2010年之交的银行，境况类似于2006年与2007年之交。
　　业绩、人民币的想象、资产价格走势，甚至宏观调控的交织，使得银行股近一个月来出现了大量资金持续流入的态势。
　　银行股成为大盘避风港
　　10月26日到10月30日，大盘跌幅130点以上，而银行股跌幅为0。9月29日以来的本轮行情，大盘上涨8.39%，而招商银行涨幅高达23%。
　　10月19日，银行；10月20日，银行。10月23日，银行变本加厉做多。
　　"自从7.29暴跌前的一跃后，银行股一直不起眼，但最近，银行板块已经成为主流权重板块中唯一安全的避风港。"北京神州创投一位高级顾问对理财周报记者解释说，银行股近期资金流入相当明显。
　　"你比如说钢铁板块，市场说了很久，也期盼了很久，但是业绩还是低于预期，最重要的是最近中美打贸易战，这对钢铁影响太大了。目前周期性行业很可能在一段时间内都面临这个问题。"
　　他进一步解释说，"其他权重板块，比如有色、煤炭，都或多或少受到外盘影响，跟他们相比，银行股的优势就出来了。而地产最近也变得比较敏感，比如10月23日的行情也是由银行启动，地产引而不发。"
　　银行股受追捧的逻辑
　　"在我看来，银行股不仅仅是避险，最近我们圈子里大家都认为，人民币升值的迹象比较明显，而银行股和地产股是首当其冲的投资板块。"长江证券高级策略分析师张凡说。
　　理财周报记者初步统计，共计有10余家主流券商已经在其研究报告中，给出了与张凡大体相似的逻辑。
　　"我看好银行股主要有两个逻辑"，国信君安分析师伍永刚对理财周报说，"其一是现在经济环境对银行板块的影响还是比较正面的利于银行估价的提升。外资大量进入后，银行板块资金流动性增强，加上房地产价格有上涨可能性，从而间接的对银行产生推动作用。"
　　"其二是，银行本身也有不动产和抵押物，会升值。但是也要注意到，可能带来一些负面影响：如果人民币升值过快，不利于出口和经济的复苏，也可能导致政策层面的调整，比如储备金率的上调。"
　　而交银国际分析师李珊珊更明确的指出，"目前银行利差见底，肯定会有所反弹，利差会扩大。"
　　国际上，28日印度宣布银行流动资金比例由24%上调至25%，而在此之前澳洲与以色列已经先开始加息，这一趋势日渐明显起来。
　　"而加息后可以加快这种反弹的幅度。目前的形势是中国国内银行信贷规模在逐渐控制，降低风险，提高资产质量。"同时，她也认为，外资贷款增加，大量热钱开始涌入中国。"
　　"人民币升值肯定对银行是很有好处的。比如抵押物价值的升高。货币信贷业务增加。现在可以这么说，从基本面和二级市场上来看，银行板块处于上行阶段，业绩会持续稳定的增长。也可以说现在是投资银行板块不错的机会。"
　　银行股业绩会更好
　　与此同时，银行板块的三季报也将银行的价值推出水面。
　　国内14家上市银行陆续发布三季报，业绩普遍正增长，与中报形成鲜明对比。
　　"现在银行板块基本面发展势头很好，量和价都有不错的预期，银行拨备率基本都达到了银监会的要求，所以业绩的增长是必然的。"李珊珊说。
　　受益于宽松的货币政策和利差的触底反弹，第三季度整个银行业的资产质量都保持在较好水平。
　　目前,有效需求在缓慢持续的复苏,整体经济面向好。从已经公布业绩预报的上市银行来看，前三季度上市银行大多取得50％~150％范围的业绩增长。
　　受益于三季度宏观经济持续复苏、房地产等资产价格继续上涨等因素，银行利差开始反弹，现在市场普遍预计银行资产质量短期无忧。
　　从建设银行(601939)和民生银行(600016)，交银等7家银行三季报来看，不良贷款余额和不良贷款率都下来了，拨备覆盖率却提上来了，资产质量得到改善。
　　可以看出，上半年天量信贷并未对银行板块产品较大影响。交银国际分析师李珊珊就指出，上半年天量信贷如果形成不良贷款，也应在1-2年以后，不会对三季度和今年业绩产生太大影响。
　　大银行肯定有上升空间
　　同时，李珊珊也进一步分析了银行股的投资逻辑。
　　"关于具体银行的基本面，我认为大银行肯定有上升空间，毕竟工行盈利第一，几家大型银行规模太大，是银行板块的主线。但是限于经济向好趋势反弹影响较小，力度不如中小银行势头猛。"
　　"当然这都是相对的。中小银行目前确定性比较好，在经济向好形势的影响下，弹性更大，增长速度会更快。比如招商银行、兴业银行(601166)、华夏银行(600015)。"
　　另外，记者从三季报发现，各个银行的中间业务开始进入收获期，这对众多银行的持续发展来说，无疑是一个很好的助推器。

www.gw.com.cn 2009-11-02 12:37 大智慧观察员

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