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　　2008年，北京将举办奥运会，各级政府换届工作也将基本结束，来自市场和政府的经济发展动力都比较强劲。同时，美国次级债危机、国际油价高涨等因素使得世界经济走势的不确定性增加。我国经济过热和趋冷的风险并存。
　　1．经济过热的风险。
　　2007年年中以后，新开工项目计划总投资增速逐月提高，从6月的6.4％上升到10月的26.5％。由于新开工项目计划总投资是固定资产投资的先行指标，它的增长必将推高后续的投资增速，固定资产投资反弹的压力加大。央行的调查也显示，2007年第三季度企业固定资产投资景气指数达到10年来的最高，显示出企业内在投资冲动仍然较强。
　　2007年和2008年是政府的集中换届时期，地方政府的投资冲动仍十分强烈。近两年居民消费能力、消费倾向都有较大提高，消费结构升级加快，这一趋势仍将延续到2008年。奥运会的举办、对奥运经济增长的乐观预期等因素将进一步促进消费的增长。今年投资和消费可能继续高速增长，并有全面过热的风险。
　　2．价格上涨的风险。
　　价格上涨的风险主要来自以下几个方面：一是需求拉动。投资和消费增长可能继续高速增长，资金流动性过剩仍然严重，供求总量关系可能失衡，增加需求拉动型通胀压力。城镇化的快速发展，农产品供需关系仍将紧张，食品价格还将在高位运行。二是成本推动。根据党的十七大精神，2008年节能减排、遏制“两高”行业快速增长，资源和要素价格改革等工作将会有实质性进展，资源和要素涨价压力可能传导至广大下游行业，使社会面临持续的成本推动型通胀压力。三是国际因素。需求旺盛、剩余产能不足、库存下降以及地缘政治风险因素将继续影响全球原油市场，粮食市场供应仍将十分紧张，国际油价、粮价仍将处于高位，全球通货膨胀水平可能普遍上升，并通过进口渠道推高国内价格水平。四是预期因素。如果5%以上的通胀率持续到2008年上半年，通胀预期就可能深入人心，从而导致通胀压力和通胀预期的螺旋式上升。五是翘尾因素。由于2007年很多月份CPI环比都是正增长，2008年的翘尾因素将会较大。初步预计，光是翘尾因素，2008年第一季度的CPI涨幅就会超过3％。上述五方面通货膨胀压力因素已经存在，它们的影响必然会以某种方式、程度在2008年表现出来。
　　3．股市剧烈波动的风险。
　　支撑2007年股市过快上涨的直接因素是资金，但基础因素是企业利润增长和2008年北京奥运会。也正是这两个因素可能会导致2008年我国股市出现剧烈波动。企业利润增速已逐渐回落，2008年继续高速增长的不确定很大。2007年第一季度，上市公司利润增长率为97.6％，第二季度为72.1％，第三季度为46.39％，逐季回落。上市公司2008年仍将保持较高的盈利水平，但出现超预期增长的压力很大。首先，美国、欧洲经济出现下滑，将直接影响到很多企业的盈利增长；其次，越来越高的同期基数也会抑制上市公司业绩同比增长的数值。而且，目前上市公司利润总额的1/3来自以股票投资为主的投资收益，一旦股价下跌，将导致公司利润缩水，引发更大规模的下跌行情，形成恶性循环，酿成灾难性后果。现在市场上普遍预期，在奥运会之前，中国的牛市不会改变，因为有中国政府在为股市背书。这种信心支撑了当前的股市发展，但同时也为奥运会后的股市走势带来巨大不确定性。如果大多数人都无法预计奥运会后的股市走势，就会选择在奥运会前某个时机将股票卖掉，结果可能导致股市剧烈波动。从国际经验来看，日本、泰国、韩国、我国台湾地区都经历过资金流动性过剩导致的股市暴涨以及后来的暴跌，教训惨痛。因此，2008年对于股市剧烈波动问题需要高度关注，严密防范。
　　4．国际经济风险。
　　除国际油价持续走高等因素外，2007年3月开始的美国次级债危机，进一步增加了世界经济的不确定和不稳定因素。首先，美国经济对世界经济增长的拉动可能减弱。次级债危机直接冲击了美国的房地产业，由此带来的财富损失将压缩其国内消费需求，进而引起美国经济增长放慢。受其影响，欧盟、日本经济也可能减速。其次，随美元贬值，其国内通货膨胀压力也在增加，从而可能出现已经多年没有过的“滞胀”。是刺激经济增长，还是稳定币值，其宏观经济政策的取向尚难确定。第三，次级债危机影响的范围还有一定的不确定性。次级债危机可能会从信用等级较低的金融产品向信用等级较高的金融产品蔓延，使信贷危机继续在不同的产品和不同的机构间扩散，放大金融市场的震荡，并有可能导致全球金融市场的动荡和实体经济下滑。2008年～2009年，是我国本轮投资周期所形成的产能大量释放阶段，产品供给将大量增加，如果发生因美国次级债危机引发的外需紧缩，产能过剩问题将集中爆发，我国经济增长将会受到严重影响。根据中央有关精神，2008年宏观经济政策的基本取向是：继续深化财税、金融、国有企业、资源价格、行政管理等领域的改革，实行稳健的财政政策和从紧的货币政策，并配合土地政策、节能减排政策及必要的行政手段，防止经济增长由偏快转为过热，防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀。同时，防止资产价格剧烈波动及其对实体经济的影响。可以看出，这种政策取向是非常英明的。  




www.ctaxnews.com.cn 2008.01.02  金三林